Sobre la aplicación inicial del “say on pay”

Es conocido que en Estados Unidos ya está en vigor el voto de los accionistas en materia de retribuciones, introducido por la Ley Dodd-Frank. En el siempre recomendable Harvard Law School Forum on Corporate Governance and Financial Regulation aparecía una reciente entrada de Jeremy L. Goldstein titulada Say on Pay So Far, que ofrece una evaluación de la aplicación de esa novedad legislativa en las juntas generales de las sociedades cotizadas obligadas a observar la nueva votación. 

Mayoría de “juezas”

No hace mucho asistía a una reunión preparatoria de un juicio que iba a celebrarse en un Juzgado de lo mercantil. Uno de los abogados presentes advertía al futuro declarante sobre cómo debía actuar en presencia de Su Señoría. Repetía las advertencias y recomendaciones sobre la previsible actuación de "la Jueza". Todas sus instrucciones insistían en que la declaración se produciría ante "la Jueza", lo que no dejaba de sorprenderme puesto que pocas semanas antes tuve ocasión de comprobar, durante un anterior juicio, que el titular del Juzgado en cuestión era un hombre.

Sobre la gestión pensando en el interés a corto o a largo plazo

La anterior entrada referida a la cuestión de la responsabilidad social permite también plantear cómo entendemos la correcta gestión del citado interés social. La polisemia del adjetivo permite identificar como sujetos beneficiarios de una actividad “social” a los propios accionistas (al fin y al cabo los que comparten el “interés social” conforme a nuestra jurisprudencia) o a los acreedores, trabajadores, proveedores, clientes y cualesquiera categorías subjetivas que podamos vincular con el desarrollo de una actividad empresarial. 

Responsabilidad social corporativa en el marco de la crisis

Me he ocupado en algunas ocasiones de la responsabilidad social corporativa (RSC) o la responsabilidad social empresarial. La última, en un trabajo con mis compañeras complutenses Mónica Fuentes e Isabel Fernández, al que hice referencia en una anterior entrada. El de la RSC es un concepto tremendamente impreciso y que se aborda desde muy distintas perspectivas. En relación con el Derecho mercantil  y, en concreto, con el Derecho de sociedades, la RSC ha permitido volver sobre la definición de lo que constituye el interés social. 

El gobierno de las cajas de ahorros

El día 15 de mayo de 2011 apareció publicado en el suplemento Negocios de El País un artículo titulado “El Gobierno de las Cajas de Ahorros”, en el que con toda brevedad apuntaba algunos de los cambios que han diseñado para el nuevo modelo legal de las cajas. Este artículo no es sino un resumen de otro más amplio que se publicará, con otras contribuciones sobre la  reforma de las cajas de ahorros en un libro impulsado por la Fundación de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).

FUNCAS celebrará el próximo 9 de junio de 2011, en Madrid, una Jornada con motivo de la edición del citado libro Cajas de Ahorros: nueva normativa.

Madrid, 26 de mayo de 2011

Críticas (con y sin fundamento) a las agencias de rating

Vuelvo sobre uno de los temas frecuentes en los últimos tiempos del blog: las agencias de calificación crediticia. Lo hago al hilo del amplio e interesante artículo de publicado en el suplemento Mercados de El Mundo del pasado domingo 15 de mayo, con el título: "Europa carga contra las agencias de rating" (Mercados, p. 10), en el que se exponen los argumentos que habitualmente acompañan la actuación de las citadas agencias. Argumentos que han inspirado a lo largo de estos últimos años el proceso de reforma normativa que en Europa ha tenido una concreta traducción en el Reglamento CE 1060/2009, cuya aplicación, a su vez, ha dado lugar al Proyecto de Ley, actualmente en tramitación parlamentaria y que puede consultarse a través de la página  web del Congreso.

Agradecimiento

El pasado 15 de mayo de 2011 falleció mi padre, Fernando Sánchez Calero. Durante más de treinta años fue Catedrático en la Universidad Complutense, en la que se jubiló y fue nombrado Catedrático Emérito. Ese largo periodo supuso para él la culminación de su vocación universitaria. Le permitió, además, disfrutar de la compañía y el afecto de muchos colegas, discípulos y alumnos, que se concretaron en sucesivos actos de homenaje que agradeció con ilusión y sinceridad.

Quiero trasladar, en nombre de toda nuestra familia, el agradecimiento  a todos cuantos nos han hecho llegar sus condolencias.

Madrid, 20 de mayo de 2011

Disculpas

La semana pasada se produjo una avería general de Blogger que hizo que algunas entradas desaparecieran o no pudieran colgarse oportunamente, debiendo ser repuestas en fechas posteriores. Es evidente que este blog no se pudo sustraer a ese colapso general y que el fallo no nos era imputable, pero no quiero dejar de hacer llegar mis disculpas.

Madrid, 20 de mayo de 2011

Acciones colectivas

Como complemento de la entrada que dediqué a las asociaciones de consumidores/accionistas, me debo hacer eco de la Jornada que impulsa la Organización de Consumidores y Usuarios el próximo 26 de mayo de 2011, sobre las acciones judiciales colectivas. Tales acciones resultan esenciales para establecer un adecuado sistema de defensa de los consumidores, pero la práctica evidencia que con frecuencia se convierten en el cauce para la defensa de intereses estrictamente particulares. El ordenamiento debe delimitar con mayor rigor y precisión el uso de esas acciones, que no pueden estar fundadas en las genéricas previsiones del art. 11 LEC.

Madrid, 17 de mayo de 2011

Aportaciones concursales del Tribunal Supremo

De forma progresiva va llegando la doctrina jurisprudencial relativa a la Ley Concursal (LC), especialmente necesaria en aquellos temas en los que la aplicación de la LC ha dado lugar a posiciones diversas por parte de nuestros Tribunales de instancia. Una de esas cuestiones es la de la naturaleza de la responsabilidad concursal declarada como consecuencia de la calificación culpable de un concurso. A ésta y a alguna otra cuestión igualmente sustantiva hace referencia la STS de 23 de febrero de 2011 (JUR\2011\86705). 

Tres apuntes concursales

Completando la entrada relativa al reciente III Congreso Español de Derecho de la Insolvencia, ya pueden consultarse en la web de la Asociación Española de Derecho de la Insolvencia (AEDIN) las  conclusiones del citado Congreso.

Distinción necesaria entre asociaciones de consumidores y asociaciones de accionistas

En qué medida determinadas asociaciones de consumidores pueden actuar como asociaciones de accionistas? En sentido contrario, la pregunta que cabría plantear sería la de si una asociación de accionistas puede quedar subsumida en el régimen legal de las asociaciones de consumidores. El tema ha sido tratado y resuelto de manera negativa en la Sentencia  de 10 de noviembre de 2010, dictada por la Sección 4ª de la Sala de lo Contencioso-Administrativo de la Audiencia Nacional (JUR\2011\33261), conocida en fecha reciente.

Cuestiones vinculadas con la constitución telemática de sociedades

En alguna entrada precedente me he referido a las novedades introducidas en el Real Decreto Ley 13/2010, de 3 de diciembre y en la posterior Orden JUS/3185/2010 de 9 de diciembre con respecto a la constitución telemática de sociedades. Existe en distintos ámbitos notariales y registrales un debate intenso sobre este tipo de medidas y no volveré a repetir mi opinión sobre que siendo innovaciones que deben de ser analizadas con interés, no constituyen la prioridad fundamental a la que debiera atender nuestro Derecho de sociedades. En todo caso, la Resolución de 23 de marzo de 2011 de la Dirección General de los Registros y del Notariado –DGRN- (BOE de 28 de abril de 2011), aborda un supuesto de constitución de una sociedad con utilización de estatutos tipo aprobados por la citada orden ministerial cuya inscripción fue denegada por la Registradora mercantil sobre la base de los siguientes defectos:

Reforma de la reforma que afecta a los delatores

Hace no mucho publiqué una entrada sobre los cambios que se están diseñando en el marco del Derecho estadounidense con respecto a uno de los instrumentos que deben de servir para evitar crisis corporativas. Me refiero al incentivo que se ofrece a quienes denuncian prácticas societarias irregulares ante la SEC, incluso a cambio de una recompensa económica. Hace pocos días se publicó en el Law blog de The Wall Street Journal una interesante columna que refería la iniciativa adoptada por un congresista republicano en orden a reformar esta cuestión. 

La junta general de Goldman Sachs

Si seguimos la información económica y algunos materiales sobre las sucesivas crisis y rescates actuales, al banco de inversión Goldman Sachs le acompaña una notable leyenda sobre lo que hace o lo que dicen que hace. Remito, a título indicativo, a las referencias que al pasado de Mario Draghi realiza Joaquín Estefanía en su columna “Goldman, en el BCE”, publicada ayer en El País. Además, su CEO de los últimos años protagoniza –no estoy seguro que sea a su pesar- la polémica lista de los ejecutivos mejor pagados de Estados Unidos, lo que antaño generaba admiración, pero en los últimos ejercicios provoca una cólera social sobradamente descrita. Por esas y otras razones, la junta general de la entidad (que tuvo lugar el pasado viernes) concitaba interés, que quien desee saciar puede hacerlo consultando la crónica y blog recogidos en el siempre recomendable Deal Book  de The New York Times o en el Deal Journal de The Wall Street Journal, que destacaba la junta de este año como un marco más plácido que el que la entidad afrontó en ejercicios precedentes. 

Un análisis comparativo del gobierno corporativo

La actualidad pone de manifiesto que el gobierno corporativo de las sociedades cotizadas vuelve a ser una de las preferencias regulatorias. Esto vale en el plano internacional y también en relación con la evolución de nuestro ordenamiento. Algunas iniciativas que acreditan lo señalado han sido objeto de entradas recientes y motivarán a buen seguro alguna otra futura. ¿Cuál es la razón de esa actualidad recobrada por el corporate governance? Una vez más, la respuesta la tenemos en la crisis financiera. Cobra cada vez mayor aceptación la idea de que junto a la reforma de la regulación financiera, la reacción ante la crisis que asola los mercados mundiales desde hace años pasa también por nuevas medidas en materia de gestión de las grandes sociedades. Es más, se abre paso la solución que combina el tratamiento de ambas cuestiones.

Comisión Europea: Credit Default Swaps

Hace una semana aproximadamente la Comisión Europea anunció el inicio de sendos procedimientos de investigación por violaciones de normas en materia de competencia en el uso de los Credit Default Swaps (CDS). La Comisión ya ha actuado con respecto a los CDS por su masiva utilización en el marco de la crisis financiera. El uso de los derivados se ha dicho que es una de las principales causas de que frente a un crecimiento nimio de la actividad económica real se observe, por el contrario, en el ámbito internacional un desaforado incremento de las operaciones financieras. Esto lleva a repetir la idea de que este tipo de instrumentos derivados  son utilizados de forma generalizada con una finalidad esencialmente especulativa. De ahí que hace ya tiempo que la Comisión Europea esté trabajando en la mejora de la regulación y supervisión de los CDS. Las investigaciones que se inician en materia antitrust son planteadas como actuaciones complementarias a las medidas regulatorias o de supervisión que puedan adoptarse en relación con los mercados de derivados.

Más sobre retribuciones

Hace pocos días expresé mi sorpresa ante el título que El País daba a una crónica sobre la aplicación de las nuevas medidas establecidas en la Ley del Mercado de Valores (a partir de la aprobación de la Ley de Economía Sostenible) con respecto al informe anual de retribuciones. Afirmar que el órgano supervisor “hace la vista gorda” en la aplicación de la Ley en un tema tan relevante y actual no es cuestión menor. Por eso vuelvo sobre el tema para recomendar la lectura de los diversos materiales que sobre este tema añadía el suplemento Negocios de El País del pasado domingo. 

Mujeres y Consejos

El incremento de la presencia de mujeres en el Consejo de Administración parece que va traduciéndose de forma progresiva en hechos más concretos. La iniciativa adoptada por la Comisión Europea al respecto el pasado mes de marzo y sobre la que informe en este blog en una anterior entrada, se ha traducido en la firma por las primeras empresas del compromiso que la Comisaria Viviane Reding animó a suscribir. En una nota de prensa publicada ayer, la Comisión informaba de la firma de ese compromiso y del contenido del mismo por parte de las dos primeras empresas:

Dos referencias sobre la reforma concursal

Con respecto al Proyecto de Ley de reforma de la Ley Concursal, dos referencias. La primera y de mayor interés, es doble: parte de la inclusión en la web de AEDIN de dos artículos. El del Profesor Alberto Díaz Moreno, “Algunos aspectos procedimentales del Proyecto de Ley de Reforma de la Ley Concursal” y el del Magistrado Carlos Nieto Delgado, "Reforma concursal: diez críticas esenciales al Proyecto de Ley".

La segunda es meramente informativa, para señalar que he publicado una entrada en el cada día más activo blog ¿Hay Derecho?, sobre este tema. Llamo la atención sobre el problema por el que debe iniciarse cualquier reforma concursal: el desfase que se observa entre la evolución del número total de concursos y de Juzgados encargados de tramitarlos.

Madrid, 5 de mayo de 2011

Observatorio Financiero Junta General

El funcionamiento de la junta general en las sociedades cotizadas es uno de los temas realmente decisivos en el actual momento del gobierno corporativo. Basta con remitir a los cambios legales más recientes que persiguen ampliar los derechos de los accionistas y adaptar la preparación y celebración de la junta a las posibilidades que ofrecen las nuevas tecnologías (derecho de información, voto electrónico, foro de  accionistas, etc.). Las contribuciones doctrinales más recientes oscilan entre la conveniente revitalización de la junta, o la decepción que supone que ningún cambio legal sea capaz de superar el absentismo o apatía de los accionistas. La renuncia de los accionistas minoritarios al ejercicio de sus derechos políticos y el papel que queda a los inversores institucionales son también un tema recurrente, pero no por ello carente de interés.

III Congreso español de Derecho de la Insolvencia

Desde que se aprobó la Ley Concursal (LC), el Derecho de la insolvencia se ha convertido en uno de los ámbitos mercantiles que más interés concita por parte de todos los implicados en su aplicación. Lo mismo ha sucedido con las reformas de la LC adoptadas en estos últimos años. Sobre el Proyecto de Ley que actualmente es objeto de tramitación parlamentaria se han organizado muy diversos congresos y seminarios. Los días 5 y 6 de mayo de 2011, tiene lugar en Zaragoza el III Congreso español de Derecho de la Insolvencia, bajo la presidencia del Profesor Ángel Rojo e impulsado por la Asociación Española de Derecho de la Insolvencia.

Madrid, 4 de mayo de 2011